Los accionistas clave en el asalto de BBVA al Sabadell

Para muchos, ellos serán los que decidirán la opa. Para otros, los minoristas son el actor determinante, al representar actualmente en torno al 47% del capital del Sabadell. La cifra se desconoce a ciencia cierta, pero los cálculos de firmas como Barclays apuntan en esa dirección.

«La principal incertidumbre reside en estos minoristas, que podrían haber bajado su participación ante la drástica revalorización de la acción del Sabadell», apuntan los expertos, que consideran que la neutralidad fiscal que BBVA ha introducido en su nueva oferta es ahora el principal atractivo para ellos, aunque solo lo conseguirán si la aceptación supera el 50%.

Consciente de que ese objetivo es harto complicado, Sabadell se está esmerando en reclutar a este colectivo, muy ligado a la entidad catalana no solo como accionistas, sino también como clientes. De hecho, aún estiman que los particulares con títulos depositados en el banco -que representan el 80% de sus clientes 'retail' y casi la mitad del capital- «es del 0,0%». De momento, el único pronunciamiento en este sentido ha sido el de la Asociación de Accionistas Minoritarios de Banco Sabadell, que cree que la mejora planteada por BBVA es «absolutamente insuficiente».

Pese a ello, la realidad es que el cambio ha contribuido a estrechar la diferencia que durante todo el año ha pesado sobre la oferta inicial, cuando vender títulos del Sabadell en Bolsa era más rentable que acudir a la opa. Esa prima negativa -que llegó a superar el 14% en los momentos más tensos del proceso- se ha dado ahora la vuelta y ya es un 3% positiva.

En cuanto a los institucionales, los cálculos también son complejos. Carlos Torres focaliza su atención en los fondos con visión a largo plazo, aquellos que apuestan más por la capacidad de generar valor a largo plazo que por el precio en sí de la opa. Entre ellos, BlackRock, Vanguard o Norges Bank. Con este grupo -y los inversores que arrastren- BBVA espera asegurarse el 30% de aceptación.

El problema es que el ideal del banco es alcanzar el 50% y que muchas de estas firmas tienen presencia en el capital de ambas entidades, dejando la duda de cuál será su voto final. En concreto, y según estimaciones de Barclays, nombres como BlackRock o Vanguard -con inversiones en los dos bancos- copan un 28% del capital de la catalana. A eso se suman los fondos indexados, productos que por mandato deben replicar a un índice y que tendrían actualmente en torno a un 14% del Sabadell. Si la opa sale adelante, la catalana seguiría cotizando en Bolsa al menos durante los tres años que dure el veto a la fusión, por lo que no podrían vender esas participaciones.

BBVA sabe que no podrá contar ni con ese apoyo ni tampoco con el de otros grandes institucionales como Zurich (con un 5% del capital de la vallesana) o Amundi (1,27%). La primera cuenta con una alianza de bancaseguros con Sabadell; y la segunda en gestión de activos. Dos contratos que BBVA terminaría por cancelar al tener los suyos propios en estos segmentos.

Así, la entidad focaliza sus esfuerzos en otros inversores de gran relevancia como Norges Bank y, sobre todo, alguien que puede marcar tendencia con su voto y que tendrá que retratarse en el nuevo informe de valoración que el consejo de la entidad debe publicar bajo las condiciones de la nueva oferta. Se trata de David Martínez Guzmán, el mayor inversor particular del Sabadell, con un 3,8% del banco. Además de ser una parte importante del capital, también ocupa el puesto de consejero dominical. Su opinión ha sido tenida siempre muy en cuenta por la cúpula de la entidad, donde se le tiene un enorme respeto, según fuentes conocedoras.

El empresario mexicano ya rechazó la anterior oferta al considerarla insuficiente. Y se atrevió a exigir a BBVA una mejora. Ahora solo queda por ver si el 10% más que ofrece la entidad vasca es suficiente para llevarse el gato al agua.