Banco Sabadell pondrá resistencia a BBVA para mejorar las condiciones de la fusión

Fuentes del sector financiero indican que entre los directivos del Sabadell no han gustado ni las formas ni el fondo de la oferta, que llegó a sus manos apenas cuatro minutos antes de que se hiciese pública. En la cúpula del histórico banco catalán ya corre como la pólvora la palabra «resistencia». Es decir, presionar en el camino que le quedaría a la fusión hasta que salga adelante para mejorar las condiciones planteadas por BBVA en su comunicación, tal y como apuntan esas mismas fuentes.

Cuando se cumplen cinco días desde que se conocieron los detalles, Sabadell sigue dilatando en el tiempo su idea de trasladar una respuesta formal a BBVA. Incluso el mercado interpreta que estaría jugando esa baza del tiempo para presionar por una mejora de la oferta, tanto en términos de gobernanza como incluso de precio. El objetivo sería que BBVA ofrezca pagar al menos parte de la operación –ahora planteada como un canje de acciones– en efectivo. Los analistas de Renta 4 Banco no descartan que el banco con sede social en Bilbao acabe cediendo en este punto empleando su exceso de capital, que cifran en 3.100 millones de euros. Pero en el seno del banco existe la firme convicción de que su oferta es más que suficiente.

De hecho, en la entidad consideran que su propuesta es suficiente y más que atractiva para los accionistas del Sabadell; que si el mercado creyera que puede haber otra oferta, los títulos de la entidad estarían cotizando por encima del valor de canje –que equivaldría a unos 2,26 euros por acción–;y que si las acciones de BBVA han caído en torno a un 8%desde que se inició el proceso,es un indicador de que los inversores creen que ya es una oferta generosa. En realidad, el consenso coincide en que si se compara con la anterior intentona de 2020, la nueva propuesta de BBVA prácticamente obliga a los hombres de Josep Oliu, al menos, a sentarse a negociar. Sobre todo porque la entidad no cuenta en su capital con un núcleo duro capaz de contrarrestarla.

Aquí reside uno de los puntos claves de la fricción. Lo habitual es que cuando se anuncia una operación de tal calado, los directivos del banco sobre el que se dirige la oferta ya hayan sido avisados. Y son ellos los que se encargan de convencer a los accionistas para que acepten o rechacen. Pero en esta ocasión, la cúpula del Sabadell se enteró de la intención de BBVA casi al mismo tiempo que el mercado.

Cabe recordar que entre los mayores accionistas de la entidad con sede en Alicante se encuentra el fondo BlackRock (también accionista de BBVA), con un 3,6% del capital, seguido del inversor mexicano David Martínez (3,4%) y los fondos Dimensional Funds y Fintech Europe, con algo más de un 3% cada uno, según los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Después estaría la firma Millenium Group, con tan solo un 1,034% del banco a través de instrumentos financieros.

A juicio de algunos expertos, esta dispersión puede suponer una ventaja para BBVA en las negociaciones. Pero tampoco garantiza que las mismas lleguen a buen puerto. Sobre todo porque Banco Sabadell es consciente de que su situación ha cambiado mucho desde la pandemia y ahora podría seguir su camino en solitario sin problemas, incluso en el nuevo escenario de bajadas de tipos de interés que se avecina.

En el mismo contexto se maneja BBVA. Es decir, esta fusión no surge de una estricta necesidad –como sí pudo ser la de hace cuatro años–, sino ante la aspiración de seguir creciendo y ganar cuota de mercado para distanciarse de otros líderes del sector.

La pelota se encuentra ahora en el tejado de Banco Sabadell, que es quien debe decidir si acepta la oferta, y a qué precio.